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一夜暴富的预测市场，凭什么说它不是赌博？

关联

人物 Luana Lopes Lara · Bob Safian

公司 Kalshi · Polymarket · CFTC

概念 预测市场 · 交易所 · 体育博彩庄家 · 对冲 · 内幕交易 · 保证金交易 · 投机 · 流动性 · 智能体

Luana Lopes Lara 是预测市场平台 Kalshi 的联合创始人、总裁兼首席运营官，也是全球最年轻的白手起家女性亿万富翁。

在 Masters of Scale 的这期节目里，她回应了外界最尖锐的质疑：

被多州起诉为非法赌博、上线争议合约、引入杠杆交易——以及为什么她坚信自己做的不是博彩，而是金融交易所。

看似一夜成功，其实是八年积累

Kalshi 在 2018 年创立，2021 年才上线产品。

中间那四年，全花在和美国联邦政府监管机构的沟通上——他们从一开始就坚持要做合法、受监管的平台。

增长确实惊人：两年前大选之前，平台一年交易额还不到 1000 万美元；现在一天的交易量就远超当年的全年。

估值也从前一年的 50 亿美元涨到今年年初的 220 亿美元。

Luana 说，长得太快反而是好事：团队来不及膨胀，反而保住了早期创业公司的心态和速度。

为什么她说自己不是博彩公司？

这是全场最核心的争论。纽约州一州就向 Kalshi 索赔 360 亿美元，联邦上诉法院也裁定俄亥俄和田纳西州可以用赌博法监管它。

Luana 的辩解逻辑是：博彩公司是庄家，自己定赔率、和用户对赌，用户输得越多它赚得越多，还会封禁赢家。

而 Kalshi 是交易所——用户之间互相交易，平台只收手续费，不碰赔率。「我们不设价格，不设赔率，不跟用户对赌。」

她打了个比方：如果纽约证券交易所只允许身在纽约的人买股票，市场流动性会差得多，价格也会差得多。

预测市场同理，需要全国统一的流动性。

有趣的是，DraftKings 的 CEO 自己在财报电话会上说，体育博彩和预测市场之间没有出现互相蚕食——两拨用户在用不同的方式使用两种产品。

它更像保险，而不只是赌局

Kalshi 增长最快的一块业务是对冲。Luana 讲了个例子：

加州一位养山羊的农民，面对一项可能让劳动力成本涨 4 倍的新立法，在 Kalshi 上押这项立法通过——如果它真通过了，他亏掉的养殖利润能从市场盈利里补回来。

本质上就是保险：给你不希望发生的事下注。

问他们为什么不去买原油期货，对方的回答永远是：那是什么？怎么做？——期货市场从来是给大机构玩的游戏，小企业没有入口。

预测市场为什么准？答案是真金白银

问她明天会不会下雨，你会随口说说。但如果告诉她，答对了给你 100 美元，你会先看天气预报、看窗外，甚至打电话问妈妈。

两层机制叠加：第一，钱激励人们去做研究、把信息带进市场；

第二，做研究的人互相竞争报价，价格最终停在所有人都觉得公平的水平上——不认同的人会下场交易，把价格推回去。

Kalshi 自己做过校准研究：如果市场说某件事有 70% 的概率发生，长期看它真的约七成会成真；越临近结算日，准确率可以到高 90% 区间。

现在约 78% 的访客只看不买——他们把 Kalshi 当成一种信息来源，替代推特或新闻。

Luana 的说法是：推特奖励标题党，预测市场惩罚胡说八道——「如果你说些荒谬的东西，你就会亏钱。」

敏感合约、内幕交易，怎么管？

Kalshi 曾上线伊朗最高领导人是否会下台的合约，最后向用户退还了资金。Luana 解释：

平台不允许战争、恐怖主义、刺杀类市场，但如果领导人以其他方式下台（比如委内瑞拉的 Maduro），这件事有明确的经济影响（比如石油价格），就可以交易；

一旦结算涉及刺杀或恐怖主义事件，所有交易作废，无人可从中获利。

退款不是因为合约有问题，而是产品没把作废机制讲清楚。此后他们上线合约谨慎多了。

内幕交易方面，平台有完整的监控系统，抓过白宫提词员、前国会议员 George Santos 等案例。注册要实名、社保号、职业验证；

政客会被提前禁止交易自己的选举，运动员禁交易自己的项目——这些主动封锁，连传统证券交易所都没做。

她顺带批评了海外的 Polymarket：匿名交易根本无从监控，「禁止从来不是答案，禁了只会把活动赶到海外，让问题严重一百倍。」

从芭蕾学来的管理课

Luana 受过专业芭蕾训练。她从中学到的不是平衡，而是纪律：不管今天状态好坏，都得照常训练。

创始人情绪的波动，就是公司整体的波动。

她还提了个更细的观察：职业芭蕾竞争太激烈，受伤了往往没法休养几个月，只能带伤硬撑——但今天硬撑，明天状态会更差。

她把这条用在工作上：偶尔通宵赶工可以，但你要清楚接下来一整周都会更疲惫。有时候必须休息，才能完成下一场演出。

本集带走

• Kalshi 坚持交易所模式：用户互相对赌、平台收手续费，与庄家式博彩在机制上根本不同——这也是各州诉讼的核心争议点。
• 预测市场准确率高的原因：金钱激励驱动研究，价格竞争把信息汇总成一个实时概率；越临近结算，校准度可达高 90%。
• 约 78% 的访客只看数据不交易，预测市场正在变成一种替代新闻的信息产品。
• 对冲是增长最快的业务：小企业用它对冲油价、天气、立法和政治风险，这是传统期货市场从未服务过的人群。
• Luana 的芭蕾式管理观：纪律胜过状态，别为今天的硬撑透支明天的产出。

现在，一天的交易额就远超我们两年前一整年的水平，你知道吧？
Now, in a day, we transact way, way more than we used to do in a year, like two years ago, you know?
—— Luana Lopes Lara · [05:58]

因为我们不和用户对赌，用户输钱时我们并不赚钱。
Because we also don’t treat against our users, we don’t make money when users lose.
—— Luana Lopes Lara · [07:39]

他们赚钱，他们的收入等于客户的亏损。
They make money, their revenue is equal to customer losses.
—— Luana Lopes Lara · [07:45]

当钱押在上面时，人们会以不同的方式被激励去说真话。
When money’s on the line, people are incentivized to tell the truth in a different way.
—— Bob Safian · [14:34]

你可以上电视说明天会有经济衰退，你知道你会得到很多点击，大家都会看，因为你是末日预言者之类的，但如果你说得不对其实无所谓；可在市场上，你说得对不对真的非常非常重要。
You can go on TV and say there’s a recession tomorrow and you know you’re gonna get a lot of clicks everyone’s gonna watch because you’re you know doomsday and whatever but it doesn’t really matter if you’re not right but on markets it really really matters if you’re right.
—— Luana Lopes Lara · [16:14]

它们激励真相——如果你对了，你就赚钱——而不是标题党，对吧？
They incentivize truth, if you’re right, you make money, versus clickbait, right?
—— Luana Lopes Lara · [22:35]

禁止从来不是答案，因为如果你禁止了它们，你只是把活动推向了离岸，然后你对美国境内活动的所有担忧现在会糟糕一百倍。
Banning things are never the answer because if you ban them you just move the activity offshore and then it’s all the concerns you might have about the activity in the US are now a hundred times worse.
—— Luana Lopes Lara · [27:46]

而这种主动封禁是我们正在做的事情，连纽约证券交易所和所有其他金融交易所都还没在做。
And that type of proactive ban is something that we’re doing that the New York Stock Exchange and all other financial exchanges aren’t even doing.
—— Luana Lopes Lara · [26:59]

你的起伏就意味着公司的起伏。
Your fluctuations will mean the company’s fluctuations.
—— Luana Lopes Lara · [31:36]

我们想成为世界上最大的衍生品交易所。
We want to be the biggest derivatives exchange in the world.
—— Luana Lopes Lara · [35:27]