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「最纯 AGI 押注」爆仓始末与 AI 时代财富大洗牌

关联

人物 Reid Alberghati

公司 OpenAI · NVIDIA · Microsoft · Safe Superintelligence · Situational Awareness · CoreWeave · Meta · Apple

概念 智能体 · 算力 · 有效利他主义 · 暗光纤 · 杰文斯悖论

一个管理着 200 亿美元的对冲基金,因为笃信 AGI(通用人工智能)近在眼前,把所有的钱全押在了 AI 算力的瓶颈产业上,甚至连对冲都懒得做——结果因为扛不住短期价格波动,不得不清仓甩卖。这听起来像是金融界的故事,却精准折射出了当下科技圈对 AI 的狂热与割裂。

这一集 Big Technology Podcast 的周五版里,主持人 Alex 请回了 Semaphore 的科技编辑 Reid Alberghati,一起盘点了本周科技圈最受瞩目的几件大事:他们先拆解了由前 OpenAI 员工 Leopold Aschenbrenner 创立的「Situational Awareness(局势感知)」基金爆仓背后的文化意味;接着顺着这个线索,讨论了 OpenAI 突然大降价对 AI 算力投资逻辑的冲击;然后聊了聊 NVIDIA 为什么敢给没有产品的公司砸钱;最后,两人带着不同的预测,逐一盘点了本周发布财报的微软、亚马逊、谷歌、Meta 和苹果——看看在算力狂飙的时代,谁在踩准节奏,谁又留下了最大的问号。

说完了开场,我们先来看那个令人咋舌的爆仓事件。故事的中心是前 OpenAI 员工 Leopold Aschenbrenner,他成立了一只名为「Situational Awareness」的对冲基金。

这只基金的底层逻辑非常纯粹——它坚信我们已经身处技术奇点,只要押中推动 AI 爆发的底层产业,财富就能指数级增长 。它的多头持仓,全都是像 Nebius Group、CoreWeave 这样的「新云(neocloud,提供云端算力租赁的平台)」,以及 SanDisk、Micron 这样造内存和 RAM 的公司。

而它的空头持仓,则是像 Adobe 这样可能被 AI 颠覆的旧软件公司 。这套逻辑简直是把对 AGI 的信仰装进了一个基金里。

更激进的是,据报道他一度在这个未对冲的赌注上加了 4 倍杠杆 。长期来看他其实押对了——这些产业确有价值,但短期一跌,高杠杆引发的连锁反应逼得他不得不将大部分股票组合卖给了 Ken Griffin 运营的 Citadel。这不仅是金融操作的失败,在 Reid 看来,它更像一面镜子,照出了科技圈正在撕裂的两种文化 。

文化撕开的这一层,正是这个事件真正的有意思之处。Reid 观察到,传统的硅谷人(有时自称加速主义者)看重的是亲手「构建」技术,他们绝不会拿炒股来吹嘘;但另一拨带着「有效利他主义(EA)」背景入局的人,思维方式截然不同。

有效利他主义者倾向于赚最多的钱、做最多的好事,他们极度迷信一种叫做「期望值」的公式——比如有 49% 概率炸毁世界、51% 概率创造乌托邦,如果乌托邦的期望值更高,他们就会去掷硬币 。在 Reid 和 Alex 看来,这种把复杂世界当作可以轻易破解的算法的傲慢,与当年爆雷的 FTX 如出一辙,本质上是一种极其危险的脱离实际 。不过,Leopold 本人在给投资者的信中强调,基金并没有关闭或清算,只是采取了「必要的措施以便继续战斗」,并且预计今年仍有 80% 的净收益 。

既然说到了算力背后的瓶颈产业,我们顺藤摸瓜,来看看本周另一个足以撼动整个 AI 估值体系的大动作:模型大降价。本周 OpenAI 宣布将其最新的 GPT-5.6 系列模型大幅降价,其中 Terra 模型降价 20%,而轻量级的 Luna 模型更是狂降 80% 。

降价的原因很直接:企业在为算力掏钱时,越来越看重清晰的投资回报率。这就引出了一个非常尖锐的问题:那些正斥巨资建数据中心、买 GPU 的云服务商,原本是指望把 GPU 跑通模型后,对产出的 token(模型处理信息的基本单位)进行加价售卖来赚钱 。如果模型的价格越来越低,无限需求的算力神话还能成立吗?

说完了降价的担忧,我们来看看 Reid 怎么拆解这条算力价值链。他认为这里面其实是三种截然不同的生意。

第一类是卖芯片和内存的,比如 NVIDIA,无论模型怎么降价,只要有人用算力,他们就稳赚不赔 。第二类是像 OpenAI 和 Anthropic 这样的前沿模型提供商。

面对中国公司能轻易蒸馏并免费提供模型的压力,他们的确面临风险 。不过 Reid 认为,前沿模型的总潜在市场太大了,企业最终还是倾向于用付费的模型套件,因为这背后有数据飞轮——用的人越多,模型越聪明、越高效。

他打了个比方:这就像当年企业最终选择了云服务,因为长期看它更可预测、更便宜。而且,当价格下降时,会出现「杰文斯悖论」——成本降低反而会刺激人们消耗更多的资源 。人们愿意为有用的 AI 工具付每月 20 美元,这在十年前的免费互联网时代是不可想象的 。

顺着算力这门生意的逻辑往下挖,本周还有一个堪称疯狂的大手笔。OpenAI 的前首席科学家 Ilya Sutskever 创立的 Safe Superintelligence 突然宣称取得了突破,而 NVIDIA 决定给这家连产品都还没有的公司砸下 50 亿美元的战略投资 。

很多人担心这是循环投资的泡沫——NVIDIA 不就是在「花钱买客户」吗?但 Reid 的分析很独到:Ilya 最被低估的技能,恰恰是目前 AI 界最值钱的能力——把成千上万个 GPU 高效串联起来,让大计算机完美运转 。

所以对 NVIDIA 来说,这几乎是个稳赚不赔的对冲赌注:如果 Safe Superintelligence 拿出了算法突破,那是大赢家;就算失败了,他们建好的庞大算力集群也能转手卖给或租给其他人 。Reid 坦言,唯一能击穿这一切的黑天鹅,是出现某种颠覆性的算法突破——比如我们突然发现,根本不需要庞大的数据中心,只需极低的能耗(比如 20 瓦)甚至人脑组织就能实现 AGI。如果真有那一天,所有疯狂扩张的数据中心都会变成一文不值的「暗光纤(dark fiber,铺设了却未投入使用的通信光纤)」 。

聊完了宏观的算力账本,接下来我们把目光转向本周发布财报的大型科技公司。科技巨头们这周可谓冰火两重天。

先看微软,它创下了美国历史上最大的单日市值增长——单日暴涨 4500 亿美元,股价飙升 16% 。Reid 认为,微软赢得市场喝彩的核心在于他们兜售了一个完美的「效率故事」:微软既在构建前沿模型,又承诺明年不会出现负自由现金流,债务水平也远低于同行。

在如今恨不得省下每一个 token 的企业级市场里,微软恰好把自己塑造成了那个最能帮客户省钱的选项 。此外,主持人 Alex 指出,微软云业务的暴涨很大程度上得益于 OpenAI 承诺的 2500 亿美元算力采购订单 。

亚马逊的 AWS 也表现强劲,增长率从多年的 17%、18% 跃升到了 37%,道理如出一辙——AWS 不仅仅在提供底层算力,更在提供丰富的云端 AI 服务 。在 Reid 看来,哪怕短期内难以看清回报,巨头们拿着囤积多年的现金去投资未来、重新变回敢于冒险的初创公司,本身就是一件值得庆贺的好事 。

微软和亚马逊皆大欢喜,那其他几家巨头又面临着怎样的独特处境呢?先看谷歌。

本周谷歌云的营收大涨了 82%,且宣布要加大支出。奇怪的是,谷歌刚发布财报时股价挨了锤,几天后却又涨了回来 。

Reid 觉得市场的反应毫无逻辑可言:市场似乎只在乎谁拥有「最好的模型」。谷歌虽然在云端服务上做得很好,还开始卖自研的 TPU 芯片,但因为在人们的感知里,它的模型在编程等方面落后于 Anthropic 的 Claude 半年,市场就对它的巨额开支格外苛刻 。

接着是 Meta(原 Facebook),因为 AI 成本飙升股价下跌了 10% 。Reid 坦言完全看不懂 Meta 的算力战略——他们似乎也像 xAI 那样,想把多余的算力租出去,但 Meta 既没有像 Elon Musk 旗下的火箭和人形机器人,其核心的社交媒体业务又面临被颠覆的风险 。

Alex 猜测,Meta 可能是在赌一种比 TikTok 更让人上瘾的「AI 伴侣」,一旦技术成熟可以承载广告变现;但 Reid 觉得这成不了大气候,赚不了大钱 。最后是苹果。

苹果交出了亮眼的财报,但却因为内存短缺影响了供应链而受到打击 。Reid 对苹果的长期前景持悲观态度——他认为在 AI 时代,手机的重要性只会越来越弱。苹果赖以生存的「围墙花园」式生态锁定效应正在失效,如果 Siri 不能迅速进化成跨平台的最强 AI 助手,苹果将面临真正的危机 。

本集带走

最后收个尾,这一集值得带走的是几个关于 AI 财富与基建周期的关键判断。第一,别把对技术的笃信变成不加对冲的金融杠杆,就算你押对了 AGI 的长期方向,只要短期时机错配,依然会死在黎明前。

第二,算力市场的生意并非铁板一块,也绝不是零和博弈:芯片制造商稳赚不赔,前沿模型在降价中经历阵痛但也迎来了更庞大的使用基数;巨头们拿出了囤积多年的现金大建算力,这恰恰是行业在创新,不是泡沫的终点。第三,在 AI 应用全面爆发的前夜,不仅要看谁在卖水,更得看谁的平台能提供真正帮企业省钱的效率。至于谁能造出让人离不开的 AI 助手、谁的硬件帝国会因此解体,这正是接下来最值得关注的悬念。

如果你掷硬币,49% 的概率是你炸毁世界,51% 的概率是你创造乌托邦。
If you could flip a coin and, you know, 49% is you blow up the world and 51% is, you know, you create a utopia.
—— 嘉宾 · [07:12]

这帮人都擅长的一点,比如 Ilya,这点真的被低估了,就是让这些大计算机运转得非常好。
One thing these people are all good at, like Ilya, which is really underappreciated, is making these big computers work really well.
—— Reid Alberghati · [33:41]

这是 4500 亿美元的单日增长,这是历史上任何公司最大的市值增长。
It’s a $450 billion one-day gain, and that’s the largest market cap gain by any company in history ever.
—— 嘉宾 · [44:45]

世界上最大的科技公司,世界上最有价值的公司,不知道拿所有那些现金怎么办。
The biggest tech companies in the world, the most valuable companies in the world couldn’t figure out what to do with all that cash.
—— Reid Alberghati · [50:16]